Komerční sdělení: Zlato má za sebou další turbulentní období, o které se tentokrát postarala především nová inflační data ze Spojených států. Ta totiž ukázala, že americké spotřebitelské ceny rostou rychleji, než trhy předpokládaly, což okamžitě podpořilo dolar a výnosy státních dluhopisů. Pro drahý kov to znamenalo nepříjemný tlak a následné oslabení jeho ceny. Přesto se zdá, že dlouhodobý výhled zůstává podstatně optimističtější, než by se mohlo na první pohled zdát. Zlato totiž nadále podporují nákupy centrálních bank, rostoucí zájem o investiční fondy i obavy z geopolitického vývoje a vysokého zadlužení velkých ekonomik. Otázkou tak nyní je, zda sledujeme pouze krátkodobou korekci, nebo začátek výraznějšího cenového pohybu.
Inflace znovu zamíchala očekáváním investorů
Americká inflace patří mezi ekonomické ukazatele, které dokáží během několika okamžiků výrazně změnit náladu na finančních trzích. A přesně to se stalo také tentokrát. Nejnovější čísla totiž překonala očekávání analytiků a investoři začali přehodnocovat své představy o dalším postupu americké centrální banky Fed. Výsledkem bylo posílení dolaru a růst výnosů amerických státních dluhopisů, což jsou faktory, které zlatu zpravidla příliš nepomáhají.
Důvodem je především skutečnost, že zlato samo o sobě negeneruje žádný pravidelný výnos. Pokud tedy rostou úroky relativně bezpečných dluhopisů, mohou investoři začít upřednostňovat právě je. Silnější americký dolar navíc zdražuje zlato kupujícím, kteří obchodují v jiných měnách, a může tak dále omezovat poptávku.
Vyšší inflace zároveň komplikuje případné snižování úrokových sazeb ze strany Fedu. Ten totiž musí při rozhodování zohledňovat cenovou stabilitu, a pokud spotřebitelské ceny rostou rychleji, než se očekávalo, může být nucen ponechat sazby na vyšších úrovních po delší dobu. Právě vyhlídky na jejich pokles přitom v posledních měsících představovaly jeden z důležitých argumentů pro další růst zlata.
Situace však není zdaleka tak jednostranná. Na druhé straně totiž stojí přetrvávající geopolitické napětí, vysoké rozpočtové schodky velkých ekonomik a obavy investorů o dlouhodobou stabilitu tradičních měn. V podobném prostředí může zlato nadále fungovat jako prostředek pro diverzifikaci majetku a ochranu před některými ekonomickými riziky.
Bank of America upozorňuje, že výraznější návrat zlata k novým historickým maximům by mohl přijít zejména v případě, že Fed začne vysílat jasnější signály o uvolňování měnové politiky. Dalším impulzem by mohl být opětovný růst obav ze znehodnocování fiat měn. J.P. Morgan však i přes současné výkyvy nadále počítá s dlouhodobým růstem. Ve svých scénářích pracuje s cenou přibližně 6 000 dolarů za trojskou unci na přelomu let 2026 a 2027, přičemž do konce roku 2027 připouští dosažení hranice kolem 6 300 dolarů. Důležitou roli v těchto předpokladech hraje pokračující diverzifikace rezerv a rizika související s rostoucím zadlužením států.
Proč centrální banky stále nakupují zlato?
Přestože krátkodobé pohyby ceny zlata mohou být poměrně výrazné, při pohledu na dlouhodobý vývoj je důležité sledovat také chování velkých institucionálních hráčů. Mezi ty nejvýznamnější patří centrální banky, které v posledních letech postupně navyšují své zlaté rezervy. Aktivní jsou v tomto směru například Čína, Polsko nebo Indie.
Motivace těchto institucí se přitom liší od běžných spekulativních obchodů. Centrální banky totiž zlato často nakupují především kvůli diverzifikaci rezerv a snaze snížit závislost na tradičních rezervních aktivech. Jejich rozhodování proto nemusí být tolik ovlivněno krátkodobými cenovými výkyvy, což může představovat důležitý stabilizační faktor pro celý trh.
Zdroj: World Gold Council, Toky kapitálu do globálních ETF kryté fyzickým zlatem
Vedle centrálních bank stojí za pozornost také vývoj investic do burzovně obchodovaných fondů ETF, které jsou kryté fyzickým zlatem. Právě zde se totiž po období slabšího zájmu začali znovu výrazněji angažovat západní institucionální investoři. Srpen se z hlediska přílivu kapitálu zařadil mezi historicky nejsilnější měsíce a zvýšený zájem pokračoval také během září. To naznačuje, že zlato zůstává atraktivní součástí investičních portfolií i přes aktuální nejistotu.
Při interpretaci údajů o rezervách je nicméně potřeba určité opatrnosti. Rostoucí procentuální zastoupení zlata totiž automaticky neznamená, že centrální banky ve velkém nakupují další unce a současně prodávají americké dolary. Hodnota zlatých rezerv může růst také čistě v důsledku zdražování již vlastněného kovu.
Právě na tento efekt upozorňuje Mezinárodní měnový fond, podle kterého významná část růstu hodnoty zlata v globálních rezervách v období od roku 2018 do roku 2025 souvisela s přeceněním stávajících zásob. Pro správné pochopení situace je proto nutné rozlišovat mezi skutečnými nákupy a růstem tržní hodnoty drženého zlata.
Zdroj: IMF, Bloomberg, vývoj podílu zlata na globálních rezervách
Velcí spekulanti zatím další růst nepotvrzují
Zajímavý pohled na současnou situaci nabízí také futures trh, konkrétně pozice velkých spekulativních investorů. Podle údajů americké Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) drží hedgeové fondy ze skupiny Managed Money stále výrazné čisté dlouhé pozice. Převládá tedy očekávání, že by cena zlata mohla v budoucnu pokračovat v růstu.
Háček je ovšem v tom, že zatím není patrný dostatečně silný příchod nových kupujících. Počet otevřených kontraktů se totiž nedokázal vrátit na předchozí maxima a ve střednědobém horizontu má spíše klesající tendenci. To může naznačovat, že velcí investoři jsou po předchozím vývoji opatrnější a s otevíráním dalších pozic vyčkávají.
Právě jejich další chování proto může být pro vývoj ceny zlata poměrně důležité. Pokud by začaly přibývat nové dlouhé pozice a současně rostl celkový počet otevřených kontraktů, mohlo by jít o potvrzení obnovujícího se zájmu o nákupy. Naopak pokračující pokles aktivity by mohl naznačovat, že trh zatím nemá dostatek síly pro výraznější růst.
Na jaké cenové hranice se nyní zaměřit?
Z technického pohledu se aktuálně pozornost obchodníků soustředí zejména na oblast kolem 4 100 dolarů za trojskou unci. Konkrétně jde o pásmo přibližně 4 075 až 4 125 dolarů, které zatím dokázalo zastavit pokles vyvolaný zveřejněním amerických inflačních dat. Právě udržení této oblasti může být důležité pro další krátkodobý vývoj.
Pokud by však prodejní tlak zesílil a zlato se dostalo pod zmíněnou podporu, mohl by následovat pokles směrem k psychologické hranici 4 000 dolarů. V případě jejího prolomení by se pak pozornost přesunula až k oblasti kolem 3 700 dolarů, která představuje další sledovanou cenovou úroveň.
Pro růstový scénář bude naopak zásadní překonání hranice 4 200 dolarů. Pokud by se následně podařilo prorazit také pásmo kolem 4 300 dolarů a udržet cenu nad ním, mohlo by to naznačit, že se kupující vracejí do převahy a současná korekce se blíží ke konci.
Je ovšem důležité připomenout, že technická analýza pracuje s pravděpodobnými scénáři, nikoliv s jistotou budoucího vývoje. Uvedené cenové úrovně proto představují především oblasti, na kterých mohou obchodníci sledovat reakce trhu.
Zdroj: Vlastní analýza, xStation 5, Graf ceny GOLD s vyznačenými hladinami zájmu obchodníků
Zlato tak nyní stojí na pomyslném rozcestí. Krátkodobě mu situaci komplikuje především vyšší americká inflace, silný dolar a růst výnosů státních dluhopisů. Z dlouhodobého hlediska však zůstává ve hře celá řada faktorů, které mohou jeho cenu podporovat. Patří mezi ně pokračující diverzifikace rezerv centrálních bank, návrat institucionálních investorů do zlatých ETF nebo přetrvávající geopolitická a fiskální nejistota.
Další vývoj proto bude záviset především na tom, jak se budou měnit očekávání ohledně kroků Fedu, kam zamíří americké dluhopisové výnosy a dolar a zda bude pokračovat příliv nového kapitálu do zlata. Právě kombinace těchto faktorů může rozhodnout, jestli současné oslabení zůstane pouze krátkodobou epizodou, nebo se promění v rozsáhlejší korekci.
Podrobnou analýzu aktuálního cenového grafu, vysvětlení metodiky práce s COT reportem a konkrétní scénáře pro investory i swingové obchodníky nabízí nové video od XTB.
Pokud vás zajímá obchodování se zlatem nebo investování do této komodity, společnost XTB připravila také bezplatný e-book Jak koupit či prodat zlato u XTB, ve kterém najdete informace o možnostech obchodování i základních principech tohoto trhu.
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 77 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové, investujte zodpovědně.
